Социальный проект Сreditsvit.com.ua предлагает ознакомиться с бесплатными идея для своего дела.
От партнеров

Реклама

Заемщики и поставщики капитала на рынке ценных бумаг

Как отмечалось выше, одной из главных функций фондового рынка является обеспечение связи между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать свой избыточный доход.

Заемщики капитала. Основными заемщиками на рынках ценных бумаг являются государство в лице федеральных органов власти (Министерство финансов РФ) и органов исполнительной власти субъектов Федерации, Центральный банк России, муниципальные органы власти, производственные компании. В качестве заемщика капитала очень часто выступают также финансовые учреждения (банки, инвестиционные и лизинговые компании и т. п.).

Набор типичных для того или иного заемщика инструментов во многом обусловлен целями привлечения финансовых ресурсов и его имущественным статусом. Эта взаимозависимость показана в таблице 1.2. Государство осуществляет заимствования через долговые ценные бумаги. Срок таких заимствований напрямую зависит от цели привлечения денежных средств и от прогнозов поступления налогов и других платежей в бюджет, за счет которых погашаются долги. В периоды роста денежной массы в стране у правительства возникает потребность нивелировать давление избыточных денег на потребительский рынок и тем самым предотвратить возможный рост инфляции. Данная задача может быть решена путем выпуска привлекательных для инвесторов краткосрочных облигаций.

Известно, что государство как заемщик обладает лучшей кредитоспособностью и надежностью по сравнению с частными компаниями: дефолты в масштабе страны случаются реже, нежели банкротства компаний. Долгосрочные облигации, выпущенные государством, менее рискованны для инвесторов. Однако государство может ограничить для себя выпуск таких ценных бумаг, чтобы поддержать конкурентоспособность частных компаний на рынке долгосрочных капиталов.

Наконец, государственные облигации могут выступать в качестве регулятора краткосрочных банковских процентов, поскольку доходность по государственным бумагам является своего рода ориентиром для рыночной стоимости капитала. Устойчивое снижение доходности по госбумагам в целом означает сокращение инвестиционных рисков и влечет за собой соответствующее снижение банковских процентов.

Таблица 1.2. Основные заемщики на рынке ценных бумаг, цели и формы привлечения финансовых ресурсов

Заемщик (эмитент)

Цели привлечения финансовых ресурсов

Финансовые инструменты

Министерство финансов РФ

1) покрытие срочных потребностей в средствах при дефиците бюджета;

2) регулирование и контроль денежной массы в стране;

3) влияние на краткосрочные банковские процентные ставки;

4) финансирование проектов с участием государства;

5) создание благоприятных условий для привлечения капитала другими, негосударственными заемщиками

Казначейские векселя, ГКО, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК, ОФЗ-ФД, ОГСЗ, ОВВЗ (облигации внутреннего валютного займа), ОГНЗ (облигации государствен-ного нерыночного займа)

Центральный банк России

1) регулирование и контроль денежной массы в стране;

2) влияние на краткосрочные банковские процентные ставки;

3) регулирование ликвидности банковской системы

ОБР, ГДО (Облигации республиканского внут-реннего займа 1991 г.),

Субъекты Российской Федерации

1) покрытие дефицита региональных бюджетов;

2) финансирование региональных проектов

Облигации разных типов

Муниципальные органы власти

1) покрытие дефицита местных бюджетов;

2) финансирование проектов с участием муниципалитетов

Облигации разных типов

Производственные компании

1) финансирование программ модернизации производства;

2) финансирование проектов по выпуску новой продукции, расширению рынков сбыта и т. п.;

3) покрытие дефицита оборотных средств

Акции, облигации разных типов, векселя, опционы эмитентов, коммерческие бумаги

Финансовые учреждения

1) финансирование текущей деятельности и стратегических направлений развития;

2) регулирование текущей ликвидности

Акции, облигации разных типов, векселя, банков-ские сертификаты

Регулирующую роль выполняют и долговые бумаги, выпускаемые Центральным банком России. Облигации ЦБР размещаются среди ограниченного круга инвесторов (преимущественно среди кредитных учреждений) и не обращаются на вторичном рынке либо их обращение на вторичном рынке ограничено условиями, установленными ЦБР.

Как видно из таблицы 1.2, цели заимствований Министерства финансов и ЦБР во многом схожи. Если государственный бюджет имеет финансовый резерв, правительство может отказаться от выпуска краткосрочных облигаций, уступая рынок этих инструментов Центральному банку. В этом случае контроль денежной массы в стране становится прерогативой Центробанка.

Самую многочисленную группу заемщиков на рынке ценных бумаг составляют производственные компании. Их имущественный статус (частные компании с акционерной собственностью) позволяет им выпускать как долевые, так и долговые ценные бумаги. Для компании как заемщика выпуск долевых бумаг (акций, опционов, депозитарных расписок) является менее рискованным, так как полученные от их размещения средства не нужно возвращать инвесторам. Однако акционеры при этом теряют свою долю в акционерном капитале компании, а соответственно и часть будущих прибылей, выплачиваемых в виде дивидендов. По этой причине компании очень часто предпочитают заимствовать средства через выпуск долговых ценных бумаг (облигации, векселя).

Принимая решение о форме заимствования (акции или облигации), компания прежде всего должна оценить стоимость привлечения капитала. Из чего складывается эта стоимость?

При выпуске акций компания несет первоначальные затраты на организацию и размещение выпуска: оплата услуг финансового консультанта, расходы на подготовку документов для государственной регистрации выпуска, реклама и раскрытие информации, встречи с потенциальными инвесторами, комиссионное вознаграждение андеррайтеру, оплата услуг депозитария (регистратора) и биржи, если принято решение о продаже выпуска через биржу, - а также отложенные расходы, т. е. расходы, которые компания может понести в будущем. Основные статьи расходов в будущем – выплата дивидендов, информационная поддержка ликвидности и рыночной стоимости акций, увеличивающиеся затраты на обеспечение работы службы по связям с инвесторами (Investor Relations). И хотя компания не обязана гарантировать дивиденды, зачастую их выплата – наименьшая цена, которую компания может заплатить за прирост собственного капитала. Систематический отказ от выплаты дивидендов приводит к потере интереса акционеров и потенциальных инвесторов к ценным бумагам компании, к снижению ее рыночной стоимости и реальной угрозе захвата конкурентами.

Первоначальные затраты на выпуск долговых ценных бумаг (облигаций) примерно такие же, как и при эмиссии акций. Однако после их размещения компании нет нужды заботиться о поддержании вторичного рынка. Ее главной обязанностью становится регулярная выплата купонного дохода и погашение облигаций в заранее определенный срок. Размер купонного дохода как раз и составляет большую часть стоимости привлечения капитала путем выпуска облигаций. Эта стоимость зависит не только от рыночной конъюнктуры, т. е. от того, какую доходность инвесторы считают для себя приемлемой на том или ином промежутке времени. Сама компания может эффективно управлять стоимостью привлеченного капитала. Основными внутренними (зависящими от компании) факторами снижения стоимости долга являются следующие:

1. сбалансированное соотношение заемных и собственных средств в структуре капитала компании. Чрезмерно высокая доля заемных средств в совокупном капитале делает компанию чувствительной к неблагоприятным изменениям на рынке. Снижение продаж и доходов, равно как и повышение рыночной стоимости капитала может привести к неспособности компании обслуживать свой долг. Компаниям с высокой долей заемных средств в совокупном капитале новые займы предоставляются под более высокий процент. Данная закономерность характерна как для банковского кредитования, так и для заимствования на открытом рынке через долговые ценные бумаги;

Страницы: 1 2

Both comments and pings are currently closed.

Comments are closed.

Информационный портал «Свой бизнес» | Как открыть свой бизнес Young. Описание открытия сотен видов бизнеса. | Статьи партнёров
Get Adobe Flash player