Социальный проект Сreditsvit.com.ua предлагает ознакомиться с бесплатными идея для своего дела.
От партнеров

Реклама

Виды оценок акции

По закону имеются некоторые особенности ценообразования в

Случае, когда акция только выпускается (эмитируется) на рынок,

Т. е. когда она продается се эмитентом другим участникам рынка.

В этом случае возможны два варианта:

1) при первичной эмиссии акций (т. е. когда происходит формирование уставного капитала как суммы номинальных стоимостей акций):

• распределение акций при учреждении акционерного общества среди его учредителей осуществляется только по их номинальной стоимости;

• продажа акций эмитентом может происходить только по

Цене, которая не ниже ее номинальной стоимости;

2) при последующих эмиссиях акций (т. е. когда уже имеется

Рыночная цена акции, и она обычно существенно превышает номинальную стоимость акции):

• продажа акций эмитентом производится только по рыночной цене;

• продажа акций эмитентом производится по цене ниже рыночной на величину скидки для рыночного посредника, реализующего эти акции по договору с эмитентом на рынке.

Размер скидки не может превышать 10% (т. е. сама акция

Все-таки продается на рынке по рыночной цене, но выручка

Эмитента будет немного меньше);

• продажа акций эмитентом производится по цене ниже рыночной на величину той же скидки до 10%, но в случае, если

Покупателем является акционер данного акционерного общества, реализующий свое преимущественное право на приобретение этих акций.

Если акция перепродается на рынке, то это всегда происходит

По рыночной цене. Из всех возможных на рынке цен сделок с акциями наиболее признанной рыночной ценой считается биржевая

Цена, называемая еще биржевой курс или биржевая котировка. Уровень биржевой цены зависит от соотношения рыночного спроса и

Предложения на данную акцию, за колебаниями которых, как считают рыночные аналитики (теоретики), скрывается некая объективная основа; ее обычно называют теоретической ценой акции,

Или ее «стоимостью», по аналогии с тем, что за рыночной ценой

Вещественного товара скрывается его стоимость, которая и определяет тенденцию движения этой рыночной цены. Различные подходы к определению теоретической цены («стоимости») акции называются моделями ее рыночной цены.

Основные модели цены акции. Существует ряд математических

Моделей, основывающихся на разных подходах по количественной оценке рыночной цены акции, в которых в разных вариациях

Всегда отражается качественное понимание цены акции как ры109

Ночной формы существования (капитализации) выплачиваемого

По ней дохода.

А) Модель капитализации чистого дохода по акции

В форме дивиденда

Теоретическая пена акции в данной модели есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых за бесконечное число лет:

(3.1)

Где — теоретическая цена акции в текущий момент времени;

— дивиденд по акции в будущем /-ом периоде (в абсолютном выражении);

— безрисковая процентная ставка (в долях).

Если предположить, что по акции будет выплачиваться примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это, например, имеет место в привилегированных акциях с фиксированным дивидендом, то формула (3.1) сильно упрощается:

Ца = Д / л (3.2)

Где Д — одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих будущих лет.

Если по акции выплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то формула (3.1) принимает вид:

(3.3)

Где —дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;

Ежегодный прирост дивиденда (при условии, что r> g),

Доли.

В некотором роде сданным подходом к определению цены акции на основе размера дивиденда связан и тот факт, что наиболее

Распространенный период выплаты дивидендов по акциям составляет всего 3 месяца. В противном случае рынку было бы еще сложнее прогнозировать уровень дивиденда на более длительный срок.

У данной модели имеются следующие основные проблемы:

• достоверность прогнозирования размера дивиденда, который

На самом деле никогда не остается одинаковым, и более-менее достоверно о его будущих размерах можно только гово110

Рить на сравнительно небольшой промежуток времени, обычно исчисляемый месяцами;

• формальная невозможность расчета цены в случае, если акционерное общество проводит политику невыплаты дивиденда, т. е. числитель в данной модели как бы отсутствует

Совсем, если говорить о ранее «выплаченных» дивидендах;

• формально не учитывается спекулятивный доход по акции в

Виде разницы в ее рыночных ценах во времени.

Б) Модель оценки капитальных активов (модель САРМ)

Согласно имеющейся теории при оценке акций как долгосрочных активов необходимо учитывать индивидуальный недиверсифицируемый (т. е. неуничтожаемый) риск, которым обладает акция. Такого рода оценка имеет следующий вид:

(3.4)

Где - - ожидаемая рыночная доходность акции;

- безрисковая ставкадоходности;

- ожидаемая доходность рыночного портфеля;

- коэффициент бета, относительный измеритель рыночного риска; — ковариация между доходностью акции и доходностью рыночного портфеля, — стандартное отклонение доходности, или риск рыночного портфеля акций (стандартное отклонение в квадрате есть дисперсия).

Из формулы (3.4) следует, что ожидаемая премия (надбавка) за

Риск акции к безрисковой ставке доходности, т. е. равна

Ожидаемой премии (надбавке) за риск всего рыночного портфеля

Акций, скорректированной на коэффициент р.

В) Факторная модель цены акции

В теории арбитражного ценообразования

В данной теории ожидаемая доходность акции зависит от целого ряда макроэкономических факторов или, иначе, от риска изменения сразу многих выбранных факторов:

Где — ожидаемый темп прироста /-го макроэкономического

Фактора;

H — чувствительность акции к i-uy макроэкономическому

Фактору, или факторный риск, который определяется по формуле, аналогичной расчету коэффициента бега, только в знаменателе указывается дисперсия соответствующего фактора.

Рассчитанные по приведенным моделям доходности акции служат не для последующего определения теоретической иены акции, а

Для принятия инвестиционных решений в отношении той или иной

Акции. В моделях, основанных на учете риска по акции, проблема

Ее теоретической цены отодвигается как бы в сторону, а на первый

План выходи [доходность акции в увязке с ее риском. Дело в том,

Что инвестора, строго говоря, интересует не сама цена акции как

Таковая, а доход но ней. Именно на основе сравнения теоретической и фактической доходности акции и принимаюгся соответствующие инвестиционные решения более-менее долгосрочного плана. Если же участник рынка совершает краткосрочные (или спекулятивные) операции с акциями, то в пом случае никакие

Подобного рода модели цены акции ему не нужны. Вместо них он

Использует обработанную теми или иными статистическими методами имеющуюся историческую информации о цене акции в

Увязке с иной рыночной информацией.

В случае ликвидации акционерного общества его акционеры

Получают лишь остаток капитала после удовлетворения требований кредиторов.

Проблемы прогнозирования количественной оценки рыночной цены

Акции. Количественная оценка буду щей рыночной цены акции связана с двумя проблемами:

• проблемой метода;

• проблемой информации.

Проблема метода заключается в выборе математической модели расчета цены акции. Поскольку акция не имеет собственной

Стоимости, а является представителем фиктивной, или будущей,

Стоимости, постольку и число используемых моделей и методов

Не может быть ничем ограничено в силу неопределенное ги самою

Объекта прогнозирования. F3 качественном смысле следует подчеркнуть, что если речь идет о формализации цены акции в абсолютном выражении, то любые моделидолжны основываться на отражении процесса капитализации, но только не дивидендного дохода, присваиваемого инвестором, как это обычно принято, а всего

Чистою дохода, создаваемого собственным капиталом акционерного общества. Например, процентному доходу соответствует заемный капитал, а потому капитализация процентного дохода дает

Возможность оценить соответствующий ему размер заемного ка112

Питала. В свою очередь, дивидендный доход есть лишь часть чистого дохода, создаваемого собственным капиталом. Капитализация дивидендного дохода означает попытку по части чистого дохода определить (капитализировать) всю величину будущего собственного капитала акционерного общества. Существование

Рыночной цены акции в условиях, когда отсутствуют дивидендные выплаты, наглядно подтверждает, что на самом деле рынком

Страницы: 1 2

Both comments and pings are currently closed.

Comments are closed.

Информационный портал «Свой бизнес» | Как открыть свой бизнес Young. Описание открытия сотен видов бизнеса. | Статьи партнёров
Get Adobe Flash player