Социальный проект Сreditsvit.com.ua предлагает ознакомиться с бесплатными идея для своего дела.
От партнеров

Реклама

Цена производных инструментов. Формирование доходности

Когда инвестор покупает (продает) акции, то стоимость сделки складывается из следующих составляющих:

- сумма сделки (цена акции, умноженная на количество приобретаемых/ продаваемых акций),

- биржевая комиссия, взимаемая в процентах от суммы сделки,

- комиссия брокера, взимаемая в процентах от суммы сделки (как правило, снимается со счета клиента в конце месяца),

- оплата депозитарных услуг (оформление передачи прав по активу, обслуживание счета «депо»).

Что касается фьючерсов и опционов, то формирование стоимости сделок по этим контрактам имеет свою специфику, обусловленную прежде всего тем, что это сделки с отсроченным исполнением, гарантированным биржей. Гарантии биржи по сделкам обеспечиваются путем установления для участников торгов определенного гарантийного залога, а также неснижаемой и вариационной маржи.

Прежде чем участник рынка срочных контрактов совершит сделку, он обязан внести в расчетную палату биржи Гарантийный залог (иногда он называется начальной или депозитной маржой). Его размер устанавливается биржами и может изменяться в любое время по решению биржи. Начальная маржа зависит от срока обращения контракта: ее размер снижается по мере приближения к дате завершения контракта и зависит от дневного лимита цен, устанавливаемого биржей для каждого инструмента. Размер начальной маржи может различаться также в зависимости от того, какую операцию – спекулятивную или хеджерскую – проводит участник торгов: на некоторых биржах гарантийный залог для хеджеров ниже, чем для спекулянтов.

Помимо этого биржевые правила иногда требуют, чтобы гарантийный залог не снижался ниже минимально допустимого уровня. Минимально допустимый уровень средств на счете участника торгов называется Неснижаемой, или поддерживающей, маржой. Уровень маржи на поддержание счета обычно составляет 75% от начальной маржи. Если сумма на счете опускается ниже уровня начальной маржи (или уровня неснижаемой маржи, если в соответствии с правилами биржи такая маржа является обязательной), биржа или брокер выставляют требование о внесении дополнительных средств до необходимого уровня. Это требование называется Вариационной маржой. Оно возникает, когда начальная маржа участника торгов существенно снижается из-за неблагоприятных сдвигов цен (из-за движения цен в противоположную от открытой позиции сторону). Причем требование должно быть удовлетворено в очень короткие сроки – иначе биржа (брокер) воспользуется своим правом принудительного закрытия позиции.

Порядок определения ставки депозитной маржи устанавливается биржей. К примеру, ММВБ для расчета депозитной маржи использует следующую формулу:

Сдм = (Лц1 + Лц2) х СИм / Им, (8.1)

Где Сдм – ставка депозитной маржи, устанавливаемая биржей на день торгов; Лц1 – лимит изменения цены, который установлен биржей на следующий торговый день после проведения клиринга; Лц2 – лимит изменения цены, который будет действовать через один торговый день после проведения клиринга (в день исполнения контракта Лц2 принимается за 0); СИм – стоимостная оценка минимального изменения цены (шага цены); Им – минимальное изменение цены (шаг цены).

Обязательства по вариационной марже рассчитываются по формуле:

Для длинной позиции ВМ = (Цр – Цт) х СИм/Им (8.2)

Для короткой позиции ВМ = −(Цр – Цт) х СИм/Им, (8.3)

Где ВМ – вариационная маржа; Цр – расчетная цена срочного инструмента в день расчета вариационной маржи; Цт – текущая цена данной позиции на момент окончания торговой сессии в день расчета вариационной маржи; СИм – стоимостная оценка минимального изменения цены (шага цены); Им – минимальное изменение цены (шаг цены).

Движение денежных средств по срочным сделкам и их размер напрямую зависят от размеров маржинальных требований, которые, как видно из формулы 8.1, обусловлены размером лимитов изменения цены по срочному инструменту. Перерасчет позиций (клиринг) по сделкам осуществляется ежедневно, по завершении торговой сессии.

Рассмотрим движение денежных средств по счетам покупателей и продавцов при совершении сделок с разными фьючерсными и опционными контрактами. Для простоты демонстрации принципов клиринга и формирования прибыли (убытка) по сделкам с фьючерсами и опционами размер начальной маржи учитывается как постоянная величина, хотя на самом деле ставки депозитной маржи регулярно меняются вслед за движением цен.

Пример 1. Фьючерсный контракт на акции РАО «ЕЭС России» в торговой системе FORTS. Спецификация контракта: базовый актив – обыкновенные именные акции РАО «ЕЭС России»; объем контракта – 1000 акций; тип – расчетный, исполнение путем перечисления вариационной маржи, определенной исходя из средневзвешенной цены акций, сложившейся на торгах на ММВБ в последний день обращения контракта (15 сентября 2012 г минимальное изменение цены фьючерса (шаг цены) – 1 руб.; стоимостная оценка минимального изменения цены фьючерса – 1 руб.; дата исполнения – 16 сентября 2012 г.; начальная маржа на дату открытия позиции - 468 руб. за контракт, на 23 августа – 464 руб.

Таблица 8.4. Движение денежных средств по счетам покупателя и продавца фьючерсного контракта на акции РАО «ЕЭС России»

Дата

Цена контракта, руб.

Действие

Счет покупателя (руб.)

Счет продавца (руб.)

Изм. денежной позиции

Сумма на счете

Изм. денежной позиции

Сумма на счете

01.08.02

Внесение начальной маржи

(468 р. за 1 контракт)

+23 400

23 450

+23 400

23 450

01.08.02

2 795

Сделка - 50 контрактов

23 450

23 450

Биржевая комиссия (0,5 р. за 1 контракт)

-25,00

23 425

-25,00

23 425

2 750

(расчетная цена)

Клиринг по итогам дня:

(2750-2795) = -45

-45 х 1/1 х 50 = -2250

-2 250

21 175

+2 250

25 675

02.08.02

Внесение вариационной маржи

+2 225

(23400-21175)

23 400

………

36 175

23 400

23.08.02

3054

Оффсетная сделка (закрытие позиции):

(3054-3050) = 4

4 х 1/1 х 50 = 200

+200

36 375

Биржевая комиссия

-25,00

36 350

2 966

(расчетная цена)

Клиринг по итогам дня:

(2966-3050) = -84

-84 х 1/1 х 50 = -4200

+4 200

27 600

24.08.02

Снятие со счета

- 4 400*

(464х50-27600)

23 200

………

35 675

06.09.02

2 545

Оффсетная сделка (закрытие позиции):

(2545-2550) = -5

-5 х 1/1 х 50 = -250

+250

35 925

Биржевая комиссия

-25,00

35 900

Прибыль (Убыток):

(3054–2795) х 1/1 х 50–25,0х2 = 12900

(2795-2545) х 1/1 х 50-25,0х2 = 12450

+12 900

+12 450

Both comments and pings are currently closed.

Comments are closed.

Информационный портал «Свой бизнес» | Как открыть свой бизнес Young. Описание открытия сотен видов бизнеса. | Статьи партнёров
Get Adobe Flash player